江苏厚壁合金管价格反弹有限,盈利波动收敛网址：www.gangguangs.com无锡有限公司：联系人：王德山、王少东：电话：、88264616、手机：、

3季度钢价阶段性反弹,幅度明显收窄
    7、8月国内钢价阶段性触底并持续上涨,不过终端需求恢复低于预期使得传统旺季9月的钢价表现低迷。综合来看,Mysteel指数3季度均值环比小幅下跌0.39%,尽管2季度持续下跌的国内钢价在3季度实现阶段性的企稳反弹,但幅度明显收窄:1、分品种来看,3季度冷轧与中厚板品种表现相对较差,或许与上半年跌幅较小且自身调整使其供给压力阶段性较大有关;2、分地区来看,2、3季度库存去化程度较差的西南、中南地区钢价3季度的反弹幅度较弱。
    在钢价反弹的带动下,原材料价格同样企稳:1、国内矿石3季度均价环比小幅上涨0.23%,其中历来波动较大的进口矿均价上涨2.40%,国产矿则下跌0.63%。2、受制于行业较大供给压力,焦炭价格相对弱势,直至8月中旬才开始反弹,最终3季度均值环比下跌9.11%。
    3季度行业盈利恢复但缺乏弹性,波动同样收敛
    基本面阶段性触底使得3季度行业盈利有所改善:一方面来自于钢价的企稳反弹;另一方面,尽管矿石反弹幅度较大但受益库存周转依然带来部分存货利润,同时,焦炭价格相对弱势的表现有利于成本压力的缓解。不过无论是我们估算的毛利水平还是统计局的行业数据,3季度行业盈利绝对水平和环比改善力度十分有限,这与钢价反弹幅度也相匹配。同时,我们发现今年以来行业毛利率下滑较快但利润率相对平稳,在行业整体低迷时,钢企普遍通过优化内部管理降低费用维持本已微薄的利润。总体来看,不仅是钢价,行业盈利水平也呈现低位波动收窄的特征。另外,受益于能源产业高景气的钢管龙头公司仍是3季度的亮点,其中玉龙股份募投项目投产、大订单交付使其3季度业绩值得期待。
    4季度继续弱势调整,等待预期改善
    由于缺乏内生性动力,需求阶段性反弹却难以持续复苏,指望钢价在依然处于旺季的10月出现超预期表现的可能性不大。进入终端需求无法证伪的淡季之后,历史经验表明,如果市场预期改善4季度末往往容易迎来钢价上涨。有利市场预期改善的条件有:1、经济数据持续复苏;2、政府刺激的强烈预期;3、库存阶段性出清。只是从目前的情况来看,上述条件成熟的迹象尚不明显。因此,我们预计4季度钢价继续弱势调整的概率较大,只有耐心等待短期产量调整与库存自然出清使得基本面阶段性触底,随之而来的预期改善才有望触发钢价重新上涨。