【钢市评论】后市无锡高压锅炉管继续下跌空间较为有限网址：www.gangguangs.com无锡有限公司：联系人：王德山、王少东：电话：、88264616、手机：、

我们认为在目前基础设施建设增速稳定但房地产市场有所走弱的情况下，钢材市场的终端需求会小幅减弱，但大幅减弱的概率较小，故钢材终端需求进一步减弱的概率较小。在美联储退出QE推迟的预期下，资金的持续流入国内将对资产价格构成一定的支撑。虽然目前钢厂处于普遍亏损的状态，但总体亏损水平仍可以承受，故钢材大幅减产的概率也较小；钢厂现金流的紧张将削减冬储的规模以及力度，但我们认为随着气温的逐步下降，北方钢厂冬储的意愿仍将小幅增强。在目前钢厂铁矿石库存以及港口铁矿石均相对较低的同时，铁矿石的国内开采仍处于继续亏损之中；进口居于高位的情况下，我们认为11月-12月国内铁矿石的供给相对保持稳定，在钢厂冬储预期以及生铁仍有利润的情况下，未来两个月的铁矿石基本面有望得到小幅改善。从目前的铁矿石期货绝对价格来看，期价已经贴水市场中最低现货干吨含税价格接近10%，故我们认为逢低介入多单具有较高的安全边际。

　　主要观点：

　　1、在宏观利好预期及需求减弱已经兑现的情况下，我们认为后市钢材继续下跌的空间较为有限。

　　2、钢厂尚可以接受目前的亏损程度，但现金流的紧张将削减冬储规模及力度；后市在气温逐步下降的情况下，钢厂冬储意愿将小幅增强。

　　3、钢厂及港口的铁矿石库存总体处于低位，国内矿山开采亏损的同时进口居于高位，11-12月铁矿石有望出现紧平衡。

　　4、期价贴水现货市场中最低干吨含税价格接近10%，故我们认为可尝试逢低做多。

　　一、宏观与终端需求情况

　　伴随着美联储QE退出推迟预期的影响下，国内资金流入迹象较为明显，对于国内的资产价格构成了一定的支撑。工业增值水平出现稳步抬升的迹象，显现出经济企稳回升的态势较为明显，我们认为宏观经济依然处于复苏的态势之中，商品投资的机会依然属于周期性机会。

　　国内固定资产投资增速仍然维持较高的水平，积极财政政策刺激下，产业加杠杆的趋势依然较为明显。我们认为后市政府投资增速的主要方向依然是房地产、高铁以及城市管网建设等方向；同时，国内房地产市场走弱的迹象较为明显，故总的来看，我们认为钢材的终端需求情况将小幅下滑，但大幅减弱的概率较小。

　　二、产业链基本面情况

　　我们认为钢铁产业链的研究路径应呈现为自下而上的研究路径，即终端需求—钢材—焦炭—焦煤、铁矿石的研究路径，对于目前产业的情况而言，上文我们已经表达了钢材终端需求总体小幅下滑的观点，接下来将由下而上说明产业基本面。